ＵＶＸＹ， ＳＵＸＹ

deliver：关于VIX的几个统计数据

送交者: deliver 2012年10月12日17:03:30 于 [股市财经] 发送悄悄话

 从1990 到现在止，


VIX最高为89.53； 最低为9.31； 平均为20.88。


VIX小于15的机率为25%，小于14的几率为20。


VIX大于20 的机率为46%；大于25的机率为22%， 大于30的机率为10%。


和VIX有关系的产品很多，这些产品不仅和Spot VIX有关，还和今后两个月的Futures 有关。


Spot VIX 和今后两个月的Futures 的关系70% 的时间处于Contango，30% 的时间Backwardation。


因Contango，再加上DECAY，VXX/UVXY/TVIX 长期会到零，而且降得很快。理论上说，任何时候作空他们都可以，但你你不知道什么时候VIX会Spike 到90，一般不敢。但如果Spot VIX 大于30，则是作空VXX/UVXY/TVIX的良机。可分步作空。 我是这样操作，先买空一点，如继续涨，则又做空一点。涨也不会是直线上升的，如果掉下一点，则把前面较低价作空的那部分买回来，以此类推。


SVXY 和XIV 也会DECAY， 但因70%VIX处于Backwardation，所以，长期来说，SVXY/XIV不会降得很快，VIX 大于25时则可以考虑买进SVXY/XIV长期持有。


我只说个大慨，Details大家去研究。我觉得VIX Products 有时比INDEX 和单个股票好把握一些。机会来了，则可玩。


前段时间VIX低于15了，我觉得是买UVXY/VXX/TVIX 和做空XIV的机会，所以就向大家推荐了。



(2) VIX系列交易基金

基本的VIX futures交易基金有这几个：

$(VXX)$ - iPath S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN

$(VIXY)$ - ProShares ETFs: VIX Short-Term Futures ETF

$(VIIX)$ - VelocityShares VIX Short Term ETN

如果你把他们的图放在一起，就发现它们完全一样的。其中VXX是市场上交易最多的，它自己也有很多期权。其它的导出多倍交易基金(实际上是derivative of derivative of derivative)还有一些。而我们见的比较多的是以下几个：

$(UVXY)$ - ProShares ETFs: Ultra VIX Short-Term Futures ETF

$(SVXY)$ - ProShares ETFs: Short VIX Short-Term Futures ETF

$(TVIX)$ - VelocityShares Daily 2x VIX Short Term ETN

$(XIV)$ - VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN

其中UVXY和TVIX是2x 交易基金，而SVXY和XIV是-1x交易基金。


要说这些交易基金的损耗，其实有两种损耗：延期损耗和振荡损耗。具体地讲讲5个交易基金VXX/UVXY/SVXY/TVIX/VXX：

VXX： 1份延期损耗，无振荡损耗(多倍ETF的n(n-1)振荡公式，n=1)UVXY和TVIX： 2份延期损耗，1份振荡损耗(n=2)SVXY和XIV： -1份延期损耗，1份振荡损耗(n=-1)

(4)损耗的一个例子：2012年

虎眼现在就以2012年全年VIX波动，和这5个基金的表现来简单估算一下这些交易基金的损耗速度。这里虎眼忽略TVIX，因为3月份它的管理机构的一些措施让股价失真。理论上TVIX应当与UVXY表现一致。XIV和SVXY是一致的，虎眼就只算SVXY。从12/31/2011到12/31/2012，VIX从23.40跌至18.02，即只剩77%。而这期间，VXX跌从142.12跌至31.81，即只剩22.4%。如果假定这一年的延期损耗速度是常数，那么这一年的延期损耗导致衰减到22.4/77=0.29，大约每个月衰减到0.902，即-9.8%。这个-9.8%就是每个月延期损耗的速度。

现在来算一下UVXY的损耗。它的延期损耗是2份，也就是说每个月损耗9.8%两次(是两次，不是两个)，也就是说大约每个月衰减到0.902×0.902=0.814，即-18.6%。全年12个月的总延期损耗导致衰减到0.084。如果没有振荡损耗，UVXY应当跌至0.224×0.224=0.0502。而事实上UVXY从729.75跌至20.9，即衰减至20.9/729.75=0.0286。所以振荡损耗使UVXY衰减至0.0286/0.0502=0.57，约每个月-4.6%。最后算一下SVXY的损耗。它的延期损耗是-1份，也就是说每个月获利大约1/0.902-1=10.8%。它的振荡损耗是1份，也就是-4.6%。综合获利每个月5.7%，即全年增值至1.94倍。VIX跌大约23%，所以总增值应当约是1.94/0.77=2.53倍。而事实上SVXY从26.14涨到65.45，即2.51倍，被精确验证。总结一下2012年全年各交易基金的损耗速度：

VXX: 延期损耗每月-9.8%，振荡损耗每月0%。

UVXY：延期损耗每月-18.6%，振荡损耗每月-4.6%。

SVXY：延期获利每月+10.8%，振荡损耗每月-4.6%。

当然，2012年是牛市，VIX跌了不少，这些结果不适于其他年份。

(5)VXX/TVIX/UVXY操作和风险

想要好的操作方法，首先我们必须理解这些操作的含义。例如VXX的买和卖到底对应什麽行为?Vix反映的是当前S&P的扑的价格。所以买VXX的理由是当前的扑的价格便宜，会涨。所以买方就是看涨扑。同时，如果扑不涨(未如预期)，VXX买方还会将当月扑换成下月扑。也就是说买方坚决看涨扑，不停地付出premium，期望股市终究会大跌而扑涨。虎眼认为买VXX的理由，只是为了保护更大的多头仓位，除非有很大的把握看跌股市。至于TVIX/UVXY的买方，认为认为完全是不可取行为。这两个不光有延期损耗，还有振荡损耗。买TVIX/UVXY，还不如买两倍数量的VXX。做空VXX/TVIX/UVXY，才是最好的操作。当然仓位控制很重要。例如VXX的beta将近3.0，所以要把做空每1刀的VXX，换算成做多3刀的SPY来估计风险，甚至更保守。TVIX/UVXY的Beta则要算成6.0。另外，要记住一点，如果Vix慢慢涨的话，他们的compounding不能按双倍算，而要按平方算。例如，如果VXX变成3x，则理论上TVIX/UVXY会变成9x。最后要记住的是，这些基金都有NAV，每天变化，但是股价应当接近于NAV。去年TVIX曾经因为股价高于NAV很多，而暴跌回NAV附近。


(6)XIV/SVXY操作和风险

在一个长期低VIX的牛市，做多XIV/SVXY是一个很好的选择。首先低Vix也往往意味着Vix本身的volatility也小，所以XIV/SVXY的振荡损耗不大。Vix低的时候，往往有很多人怀疑，特别是牛市早期。所以Vix futures延期损耗大，XIV/SVXY获利较多。两种损耗一比较，经常有净利，适合长期做多XIV/SVXY。所以，你也要经常看看CBOE VIX futures的差价，越大说明市场越怀疑，对我们做多这两个基金越有利。当然做空VXX/UVXY/TVIX是更有利的选择，只要控制好仓位。有时候有人做多XIV/SVXY，是因为用现金账户买，不能做空，这里插播个广告，想必上述这些人一定没开过老虎证券可以做空的保证金账户吧。另外，比较做空VXX/UVXY/TVIX和做多XIV/SVXY，Vix本身的高volatility也是一个考虑。振荡变大，VXX/UVXY/TVIX会涨，但是同时振荡损耗也大，抵消一些。而大振荡对做多XIV/SVXY不利。例如2011年，做多XIV/SVXY很不利。期间有一段时间有Backwardation，也有大振荡。全年XIV/SVXY，也损失了不少。(更正：2011年还没有SVXY，但是应当和XIV一致)。做多XIV/SVXY，一定要考虑到其风险。理论上，多仓可以一夜之间清零，彻底见外婆。为什麽?因为VIX和Futures可以因为突发事件翻倍。过去几十年没发生过，例如2001年9.11，Vix也就一夜涨30%；2008-2009年，有几次Vix涨20%的。但是谁知道以后会怎样。基于这个考虑，仓位一定要控制到比较小。

看完之后相信大家跟虎眼最初的反应差不多，就是没看明白。华尔街告诉我们，看不懂的轻易不用去做。






做空天然气 UNG 一个道理.




我放狗也看到一些文章说long SVXY不如short VXX，因为后者还可以吃contango，而前
者自己也有contango。有一个例子说同期short VXX有40%多的return，而long SVXY只
有30%。
可是long和short风险是不同的。我long SVXY，我敢把100%的资金放进去。我short的
话，只敢放10%甚至更低。
所以如果算总的return，long比short更合适。Short options也是这个道理。为了降低
风险，short options要考虑很多因素，要watch你的position，也不敢放很多钱，而
long SVXY很简单，买了以后睡大觉都没问题，更适合青蛙操作。
w***w
2016-05-22 12:49:35
   
7
有人算过按理论过去十几年也是没问题的。2004年左右按VIX计算SVXY的理论价应该是4
。因为经历了2008年的crash，到现在赚的没那么多，但是总的来说还是赚了十几倍。
相当于每年20多%的平均赢利，和巴菲特差不多了。




http://www.mitbbs.com/article_t/Stock/34584675.html

BullishSolar给出了做多SVXY和XIV的理论依据，同时也指出了这个操作的风险。
S*******n
2016-05-22 14:09:17
   
9
有意思。但碰上2-3年的熊市呢？

熊市拿其他股同样有风险。
SVXY的独特风险是VIX一天翻倍。


【在 S*******n 的大作中提到】
: 有意思。但碰上2-3年的熊市呢？
   

不是跌50%，是变0.
损耗倒不是问题。
SVXY赢利的原理是它的延期损耗（给它带来赢利）大于震荡损耗。所以在正常情况下它
总是赢利。（参看BullishSolar大牛的link）
我感兴趣的是如果碰上SVXY变0，之后会发生什么？是第二天重新恢复清零前的价钱吗？
总之选择适当的持股比率，在清零后马上买入SVXY，有可能挽回相当部分的损失。

   
13
四个字母的衍生物不认得。股市上受过太多伤害，不熟悉的都不认。



ZIV好像不错。
和XIV，SVXY相比，风险只有后者的45%，赢利也有每年20%。
In a nutshell, ZIV has many of the same benefits of long XIV and/or short
VXX positions, with much less risk. Specifically, ZIV benefits from negative
roll yield about 65% of the time, with VIX futures data going back to 2004
indicating that the annual benefit due to negative roll averages out at more
than 20% per year.
http://vixandmore.blogspot.com/2012/01/ziv-undeservedly-neglect
w***w
2016-05-22 16:24:18
   
16
Why We Invest In ZIV And Not In XIV
http://www.nasdaq.com/article/why-we-invest-in-ziv-and-not-in-x
g*******e
2016-05-22 18:34:33
   

按我的理解，front month futures和VIX的价格是差不大的。所以futures一天翻倍，
差不多等于VIX一天翻倍？
因为我查不到10年5月6号的VIX futures，但是那天VIX的价格并没有一天翻倍，而是在
5月6号从24.91升到32.80，然后在5月7号升到40.95。
再按我理解，因为SVXY每天要rebalance，所以只有一天内VIX futures翻倍，才可能造
成SXVY破产。这个link里的结论是不对的？
https://mktstk.com/2014/11/18/these-two-etfs-could-go-bankrupt-
再朝前查，VIX一天翻倍的现象，历史上还没出现过。
所以实际上能让SVXY一天破产的情况历史上还没出现过？



谢谢，我以前没想过ziv,它跟踪不同时候的vix.
是的，历史上没有过，但一出现就完蛋。不要低估机器的智力


很多人的理解不对，VIX一天翻倍，并不表明VIX future会一天翻倍。 因为VIX的走势
完全符合mean reversion，就是上升之后必定会下降，在低位的时候，必定还会升上去
，所以 VIX future和VIX的价值不是完全一致的。你说的对，能造成XIV破产的情况，
历史上确实还没有出现过，即使是2008年，XIV也不会破产。当然，这不表明以后永远
不会出现。 但是因为出现机率太小，没有必要太担心，如果这点都担心，那么承受风
险能力太小，就别玩股票了。把钱存银行银行也有可能破产，你的broker也有可能破产
，就是把钱放在罐子里埋在地下，也有可能有烂掉的风险。


这东西只要市场有大震荡就会跌的很快，而且跌下去之后很难在短期内回到原来价位。
SVXY在去年2100点时100多，现在2000多点就只有55。如果再有次大跌到1800就会跌倒
20，即使大盘再回到2000点以上svxy也只能回到35。这就是风险。2011到2015一直波动
不大所以才涨得好


对的，VIX和VIX future不是一回事儿

有道理。VIX的衍生物无论long还是short，都怕震荡。



我很同意你说的，风险都是相对的。钱放进股市就意味着准备承担风险。
只不过看哪种风险更大。很多操作，青蛙自己以为没有风险，或风险小，其实风险远远
超过买XIV，SVXY。
比较XIV，SVXY，ZIV，这三种，我觉得SVXY比XIV更好。
SXVY和XIV走势是完全一样的，但XIV有一些隐性风险：第一，XIV是一个公司发的note
，所以这个公司有问题了，会影响XIV的价格。第二，XIV一天价格跌80%，就会
teminate。这两个问题历史上没发生过，不代表理论上不可能发生。
而SXVY没有这些问题。
ZIV在跌势中跌的比SVXY少。但是在市场平稳时期，升的幅度比SVXY小。从11年10月到
现在，SVXY升了6倍，ZIV升了390%。但是如果从2004年开始算，两个的平均年赢利都有
20%以上。SVXY比ZIV多赚不了多少了。如果从2000年前开始算，ZIV的升值幅度未必会
输给SVXY。
另一方面，SVXY这个理论上一天破产的风险，ZIV没有。
所以对风险承受力差的，ZIV更合适。
但是SVXY更适合短线操作。如果能在大跌前撤出，在底部抄底，做SVXY更合适。


SVXY升值的机理在于吃VIX futures的contango。也就是说它有一个持续不断的income
细流。所以不管跌得多惨，最终还是会升上去。跌得多又如何？如果不会导致破产，这
个风险只不过是心理上的。只有一天破产这个风险，才是真正的风险。
买其他股票，跌的时候没SVXY这么大，可是升的时候也没SVXY大，最后的升值幅度也比
不上SVXY。毕竟我们买股票，最后的升值幅度，才是硬道理。


理论上是可以的
但是还是要小心， 譬如碰上911怎么办？


我以前想过这个问题，最大的风险在于vix一天暴涨50%以上或者翻倍
虽说前50年没发生，不代表后50年也不会发生


那你可以买ZIV。

对普通股民来说，SVXY和XIV最大的区别是一个有option，另一个没有。SVXY报税需要
K1表，XIV没有。

我准备试试抄底时买SVXY的call。


买这个最好的时机是大跌的时候，现在买并不是好时机