今天晚上和韭菜们分享一下我对这些东西的理解，力求简明，到位，能救多少救多少。
1. decay
又 称time decay，只适用于option，用白话说就是耗日子，上档次的说法就是theta，大意是说时间过了一天股票价格没动，那么option价值会下降 （当然得假设volatility也没动，不过韭菜可以先不管这个）。举个例子，今天是周五我收盘买了个ES的option下周五到期的。假设下周一收盘 时ES的价格和今天收盘是一样的，那么到时候option价格就会减少。这个如果还不懂，出门左转找发哥。先歇歇，另外三个再慢慢说。
昨 晚陪儿子睡觉自己也睡过去了，现在继续。翻了下潜水艇的帖子，韭菜们上下翻飞，什么数值解，Newton's rule，Simpson's rule都来了。我感慨的是连最基本的都没搞懂，就开始扯些自己更不懂的。我说明的是这个帖子里面说到的基本小学数学就够了，还会有后续帖子说明怎么运用 这个帖子里的东西设计strategy。看完这个帖子再去理解SVXY，VXX，UVXY就比较容易了。最后像那个tk000，还有那个自言自语大师反正 是救不了了，但说过了能救多少就多少。
2. Inverse ETF的震荡损耗
就拿SPY和SH做例子吧。所谓inverse ETF，就是opposite return on daily basis，白话就是SH从今天收盘价到下个交易日收盘价的涨跌幅和SPY的涨跌幅正好反过来。最关键的是这里的inverse只是在1天意义内的。
现 在假设SPY和SH的今天收盘价都是$100（为了说明问题凑个整数，不影响结果的普适性）。再假设之后2天出现了震荡市，SPY的第二天收盘价 是$110，第三天收盘价回到$100。也就是SPY真当了一回又回到了原点，现在来看一下SH的相应移动。根据定义，第二天的return = -(110-100)/100 = -10%，所以SH收盘价为$100*(1 - 10%)=$90。注意第三天SPY的return = (100-110)/110 = -1/11，所以SH的第三天return是1/11，那么SH第三天的收盘价是$90*(1+1/11) = $1080/11 = $98.18。
现在很明显我说的震荡损耗是什么意思了吧，韭菜们？SPY作为正指绕了一圈，SH白白损耗了差不多 2%，但韭菜们别怕，实际上出现的损耗不会那么多，因为10%这样的震荡在指数上是不太可能出现的，所以在现实中指数2-3%这样的震荡 下，inverse ETF的损耗会相应变小。
韭菜们也许会问如果SPY先跌再涨$100->$90->$100的话，SH会有损耗吗？也会，自己去试试吧。
更老资格的韭菜可能会问，那么SH如果原地绕一圈，那么SPY不是也该损耗了吗？乍一看是有道理的，但想想我们说的震荡（和实际上出现的震荡）都是围绕着指数而不会是这个反指SH，所以作为正牌的SPY比起小三占了这么点优势。
也 会有人问，那么为啥有人会想买SH呢？最显而易见的是，这个对于DT的人来说是没有以上这些震荡损耗的，而且有些人直接short股票有心理障碍，所以这 也是个选择。但还有一点，虽然作为小三的SH有震荡损耗，但在单边市场下，SH比直接short结果会好。看下面的例子：
如果SPY连续3天收盘价是$100->$90->$80，那么SH连续3天收盘价是$100->$110->$122.22，发现了吗？SPY跌了20%，但SH涨了22.22%；
如果SPY连续3天收盘价是$100->$110->$120，那么SH连续3天收盘价是$100->$90->$81.82，发现了吗？SPY涨了20%，但SH只跌了18.18%，怎么说呢，虽然有震荡损耗，但从别的地方算是赚回来一点了。
这个韭菜们好好消化一下，下面两个我待会儿说。
3. Leveraged ETF的震荡损耗
如果说上面的inverse ETF的震荡损耗是弱损耗，Leveraged ETF就是强损耗。用IWM和TNA做例子吧，把上面的实验都做一遍：
IMW: $100->$110->$100，那么TNA: $100->$130->$94.55，也就是说对应10%的震荡，3x ETF的损耗是5.5%!
IWM: $100->$110->$120，那么TNA: $100->$130->$165.46，对应于指数涨20%的，3x ETF涨了65%，而且这种效应如果是一个长期的单边市会非常剧烈地增强。
总 结一下，inverse and leveraged ETF都怕震荡。尤其是leveraged ETF，但在单边市场下回报会非常好。所完了震荡损耗，我再说一句我从不认为这些损耗是decay，因为decay是说time decay/carry cost，假设正指/1倍指数不随时间变化的话，那么inverse/leveraged ETF也是不会变的，也就没有所谓的‘decay’。震荡损耗这个名词是我自己起的，要不先叫oscillation attrition吧。还剩个contango了，晚上写吧。
4. contango
很多ETF给了我们散户有机会参与 futures市场的机会，比如SVXY，USO等等。但futures contract都是有结算日的，比如VIX futures每个月都有。VXX这个ETF就是最近的2个月还没到期的futures的组合，但是这两个futures的比例每天都是在变的，规律就是 每天roll固定percentage的从最近的一个futures到下一个。等到最近一个月futures的结算日，正好全roll到了下一个月的 futures上。
举个例子，现在最近的两个月的futures是5月和6月的。假设5月结算日到6月的结算日共24个交易日，再假设现 在离5月的结算日还有18个交易日，那么大致18/24的钱买了5月的futures，还有6/24的钱买了6月的futures；等到下周一收盘，MM 就会roll一些钱卖5月的，买6月的，到时17/24的钱在5月的futures上，7/24的钱在6月的futures上；以此类推，等到结算日那天 收盘，5月的futures到期了，正好所有的钱都roll到了6月的futures上。随后算6月的结算日到7月的结算日有X个交易日，随后每天 roll 1/X到7月的futures，循环往复。
结束了前面冗长的铺垫，终于可以开始说啥是contango了。注意每天都得 roll就是卖5月的，买6月的。注意一般远期的futures比近期的贵(这个不是一定的，但大多数情况是这样的)，所以一般是得付出钱做这个roll 的，这笔付出的钱就是contango。所以我们买的VXX不但是和VIX futures level有关系，还得扣除每天roll要花的钱/contango。这个contango产生的原因是VIX futures的图随着结算日大约像个y=x^0.5的形状，但如果遇到非常情形，比如11年那个SP给美国降级啥的，这图的形状就变成一条水平线，甚至 变成y=e^(-x)，拿着时候的contango是负的了，这时候通常VIX futures level向上蹿，两者合力VXX窜得更快了，随后UVXY/TVIX窜得就像火箭似的了，11年就是这个情况。
XIV和SVXY就是VXX的inverse ETF，UVXY和TVIX是VXX的2x ETF。结合钱两章的只是就该了解这些ETF在干嘛了。
之 前很多人说SVXY拿着怕decay，我不知道他们说的decay是啥，但我知道SVXY拿着可以常年吃contango。但这东西作为inverse ETF有它极度危险的一面：假设VXX哪天涨了100%，那么SVXY就归0了，那是再怎么scale in也没戏了。为啥我在说inverse ETF那章里没提这点呢？因为大盘指数一天涨100%的可能性很小，就算是3x inverse ETF，大盘指数一天涨33%也很难吧。但VIX futures是很不一样，VXX一天翻倍的可能性绝不是可以忽略不计的，这点事买SVXY的韭菜们得牢记的。
1. decay
又 称time decay，只适用于option，用白话说就是耗日子，上档次的说法就是theta，大意是说时间过了一天股票价格没动，那么option价值会下降 （当然得假设volatility也没动，不过韭菜可以先不管这个）。举个例子，今天是周五我收盘买了个ES的option下周五到期的。假设下周一收盘 时ES的价格和今天收盘是一样的，那么到时候option价格就会减少。这个如果还不懂，出门左转找发哥。先歇歇，另外三个再慢慢说。
昨 晚陪儿子睡觉自己也睡过去了，现在继续。翻了下潜水艇的帖子，韭菜们上下翻飞，什么数值解，Newton's rule，Simpson's rule都来了。我感慨的是连最基本的都没搞懂，就开始扯些自己更不懂的。我说明的是这个帖子里面说到的基本小学数学就够了，还会有后续帖子说明怎么运用 这个帖子里的东西设计strategy。看完这个帖子再去理解SVXY，VXX，UVXY就比较容易了。最后像那个tk000，还有那个自言自语大师反正 是救不了了，但说过了能救多少就多少。
2. Inverse ETF的震荡损耗
就拿SPY和SH做例子吧。所谓inverse ETF，就是opposite return on daily basis，白话就是SH从今天收盘价到下个交易日收盘价的涨跌幅和SPY的涨跌幅正好反过来。最关键的是这里的inverse只是在1天意义内的。
现 在假设SPY和SH的今天收盘价都是$100（为了说明问题凑个整数，不影响结果的普适性）。再假设之后2天出现了震荡市，SPY的第二天收盘价 是$110，第三天收盘价回到$100。也就是SPY真当了一回又回到了原点，现在来看一下SH的相应移动。根据定义，第二天的return = -(110-100)/100 = -10%，所以SH收盘价为$100*(1 - 10%)=$90。注意第三天SPY的return = (100-110)/110 = -1/11，所以SH的第三天return是1/11，那么SH第三天的收盘价是$90*(1+1/11) = $1080/11 = $98.18。
现在很明显我说的震荡损耗是什么意思了吧，韭菜们？SPY作为正指绕了一圈，SH白白损耗了差不多 2%，但韭菜们别怕，实际上出现的损耗不会那么多，因为10%这样的震荡在指数上是不太可能出现的，所以在现实中指数2-3%这样的震荡 下，inverse ETF的损耗会相应变小。
韭菜们也许会问如果SPY先跌再涨$100->$90->$100的话，SH会有损耗吗？也会，自己去试试吧。
更老资格的韭菜可能会问，那么SH如果原地绕一圈，那么SPY不是也该损耗了吗？乍一看是有道理的，但想想我们说的震荡（和实际上出现的震荡）都是围绕着指数而不会是这个反指SH，所以作为正牌的SPY比起小三占了这么点优势。
也 会有人问，那么为啥有人会想买SH呢？最显而易见的是，这个对于DT的人来说是没有以上这些震荡损耗的，而且有些人直接short股票有心理障碍，所以这 也是个选择。但还有一点，虽然作为小三的SH有震荡损耗，但在单边市场下，SH比直接short结果会好。看下面的例子：
如果SPY连续3天收盘价是$100->$90->$80，那么SH连续3天收盘价是$100->$110->$122.22，发现了吗？SPY跌了20%，但SH涨了22.22%；
如果SPY连续3天收盘价是$100->$110->$120，那么SH连续3天收盘价是$100->$90->$81.82，发现了吗？SPY涨了20%，但SH只跌了18.18%，怎么说呢，虽然有震荡损耗，但从别的地方算是赚回来一点了。
这个韭菜们好好消化一下，下面两个我待会儿说。
3. Leveraged ETF的震荡损耗
如果说上面的inverse ETF的震荡损耗是弱损耗，Leveraged ETF就是强损耗。用IWM和TNA做例子吧，把上面的实验都做一遍：
IMW: $100->$110->$100，那么TNA: $100->$130->$94.55，也就是说对应10%的震荡，3x ETF的损耗是5.5%!
IWM: $100->$110->$120，那么TNA: $100->$130->$165.46，对应于指数涨20%的，3x ETF涨了65%，而且这种效应如果是一个长期的单边市会非常剧烈地增强。
总 结一下，inverse and leveraged ETF都怕震荡。尤其是leveraged ETF，但在单边市场下回报会非常好。所完了震荡损耗，我再说一句我从不认为这些损耗是decay，因为decay是说time decay/carry cost，假设正指/1倍指数不随时间变化的话，那么inverse/leveraged ETF也是不会变的，也就没有所谓的‘decay’。震荡损耗这个名词是我自己起的，要不先叫oscillation attrition吧。还剩个contango了，晚上写吧。
4. contango
很多ETF给了我们散户有机会参与 futures市场的机会，比如SVXY，USO等等。但futures contract都是有结算日的，比如VIX futures每个月都有。VXX这个ETF就是最近的2个月还没到期的futures的组合，但是这两个futures的比例每天都是在变的，规律就是 每天roll固定percentage的从最近的一个futures到下一个。等到最近一个月futures的结算日，正好全roll到了下一个月的 futures上。
举个例子，现在最近的两个月的futures是5月和6月的。假设5月结算日到6月的结算日共24个交易日，再假设现 在离5月的结算日还有18个交易日，那么大致18/24的钱买了5月的futures，还有6/24的钱买了6月的futures；等到下周一收盘，MM 就会roll一些钱卖5月的，买6月的，到时17/24的钱在5月的futures上，7/24的钱在6月的futures上；以此类推，等到结算日那天 收盘，5月的futures到期了，正好所有的钱都roll到了6月的futures上。随后算6月的结算日到7月的结算日有X个交易日，随后每天 roll 1/X到7月的futures，循环往复。
结束了前面冗长的铺垫，终于可以开始说啥是contango了。注意每天都得 roll就是卖5月的，买6月的。注意一般远期的futures比近期的贵(这个不是一定的，但大多数情况是这样的)，所以一般是得付出钱做这个roll 的，这笔付出的钱就是contango。所以我们买的VXX不但是和VIX futures level有关系，还得扣除每天roll要花的钱/contango。这个contango产生的原因是VIX futures的图随着结算日大约像个y=x^0.5的形状，但如果遇到非常情形，比如11年那个SP给美国降级啥的，这图的形状就变成一条水平线，甚至 变成y=e^(-x)，拿着时候的contango是负的了，这时候通常VIX futures level向上蹿，两者合力VXX窜得更快了，随后UVXY/TVIX窜得就像火箭似的了，11年就是这个情况。
XIV和SVXY就是VXX的inverse ETF，UVXY和TVIX是VXX的2x ETF。结合钱两章的只是就该了解这些ETF在干嘛了。
之 前很多人说SVXY拿着怕decay，我不知道他们说的decay是啥，但我知道SVXY拿着可以常年吃contango。但这东西作为inverse ETF有它极度危险的一面：假设VXX哪天涨了100%，那么SVXY就归0了，那是再怎么scale in也没戏了。为啥我在说inverse ETF那章里没提这点呢？因为大盘指数一天涨100%的可能性很小，就算是3x inverse ETF，大盘指数一天涨33%也很难吧。但VIX futures是很不一样，VXX一天翻倍的可能性绝不是可以忽略不计的，这点事买SVXY的韭菜们得牢记的。
Last edited by Cramer on 4/26/14 22:47, edited 18 times in total
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